财联社记(jì)者近期从(cóng)行业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了(le)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业，理论排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗上其(qí)收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个(gè)人(rén)部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款(k排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗uǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自(zì)律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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