国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多(duō)项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息(xī)交织下(xià)，节后市(shì)场(chǎng)走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救助协议以维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自(zì)美国(guó)第一共和银行公布(bù)其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的(de)两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目(mù)前(qián)包括来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会(huì)议(yì)，为(wèi)第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该(gāi)行(xíng)自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储的(de)审(shěn)查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认(rèn)识(shí)到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们(men)的确发现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地(dì)解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管(guǎn)者的(de)错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联(lián)储的监管变(biàn)得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降低(dī)标准、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及监管(guǎn)方(fāng)式不(bù)够自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审(shěn)查员已经(jīng)确定了(le)硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的(de)一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流(liú)程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到(dào)31项监管机构的公开审查报(bào)告或(huò)警(jǐng)告，数量(liàng)是(shì)其(qí)他银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联(lián)储忽视(shì)了(le)范围更广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿(yì)美(měi)元银行的一系(xì)列(liè)规定，包(bāo)括压力测试(shì)和流动性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一(yī)家银行对利(lì)率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以便让(ràng)银行(xíng)的资(zī)本要求(qiú)更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加(jiā)资本(běn)或流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的(de)声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严(yán)重风暴影(yǐng)响的(de)地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成本分担的基(jī)础上(shàng)提供给(gěi)州政府和(hé)符合条件的(de)地方政府以及某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的(de)应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则性伊拉克是不是被灭国了协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟(méng)成(chéng)员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措(cuò)施(shī)。从欧(ōu)盟(méng)层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布(bù)的数据(jù)再(zài)度印证了美国通胀(zhàng)的(de)居(jū)高(gāo)不下，这加大(dà)了美联储5月再(zài)次加息的可(kě)能性。报告公布(bù)后，美(měi)国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一季(jì)度美(měi)国宏观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布(bù)的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记(jì)者表示，上述数据显示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的(de)滞(zhì)胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存(cún)。

　　“一季(jì)度美(měi)国(guó)GDP数(shù)据超预期(qī)放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于(yú)美国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续(xù)存在(zài)，金融(róng)不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增加了(le)下半年美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的(de)一季度(dù)PCE通胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不(bù)存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议(yì)还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银行业危机(jī)的爆(bào)发(fā)以及一(yī)季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核(hé)心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策选择时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的(de)节(jié)奏(zòu)，但在记(jì)者会(huì)上鲍威(wēi)尔(ěr)表态(tài)或将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息(xī)的态度(dù)或(huò)将更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎(shèn)。

　　伊拉克是不是被灭国了张晨认为(wèi)，目前(qián)市场已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无最新(xīn)点阵图和经济展望(wàng)公布(bù)，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会后发言(yán)两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变(biàn)化(huà)情况，特(tè)别是能否出(chū)现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续(xù)货币政策(cè)以及银行业危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等(děng)方(fāng)面的观(guān)点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而言，均(jūn)构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联(lián)储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀的(de)顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容(róng)忍更高水平的通胀；二(èr)是美(měi)联(lián)储对于目(mù)前金融以及经济风(fēng)险的(de)判断，到底是短期风险还是(shì)长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预(yù)期，比如(rú)是否透露下半年(nián)将降息(xī)或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则(zé)预(yù)期风险资产将继续回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如果美(měi)联储偏(piān)鸽(gē)派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分，预计(jì)加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧不(bù)足。因此，他(tā)认为本次(cì)会(huì)议(yì)上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未(wèi)来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则(zé)市(shì)场(chǎng)或将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美联储货币政(zhèng)策(cè)迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利(lì)空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以(yǐ)及(jí)银(yín)行业风险事(shì)件余(yú)波反复，不断激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球(qiú)“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不(bù)息。上(shàng)述种种因(yīn)素均(jūn)对贵金属(shǔ)价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的阈值区(qū)间，这极(jí)有可能(néng)造成(chéng)通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时(shí)间内(nèi)，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更(gèng)多数据指引以(yǐ)及银行风险事件(jiàn)落地后，再(zài)相机作(zuò)出政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，而在(zài)此之(zhī)前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易(yì)结算体系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最近这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的(de)金融溢价(jià)。”整体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束(shù)，且近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资(zī)产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度(dù)的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧(ōu)美银行业风险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)为主，在基准假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅领先美(měi)联储的(de)官(guān)方预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银价格(gé)的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关(guān)键数(shù)据较(jiào)多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计(jì)美(měi)联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　伊拉克是不是被灭国了　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议等(děng)重要事件，加之(zhī)银行业危机及(jí)债务上(shàng)限问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情况(kuàng)，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联(lián)储会(huì)议(yì)这一关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会(huì)议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局(jú)。

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