自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们(men)近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经理对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的(de)表现(xiàn)持乐观的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模(mó)最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市(shì)值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有(yǒu)一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基(jī)金持有港股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技(jì)等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模(mó)式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投资(zī)上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈(tán)及，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一种克(kè)制(zhì)而(ér)理性(xìng)的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末(mò)持(chí)仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报(bào)中写道，一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推出了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理(lǐ)规模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他(tā)所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的(de)4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的(de)投资思(sī)路，这一次也不(bù)例(lì)外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的(de)成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者(zhě)未(wèi)来(lái)更可能做(zuò)出对具体投资标的(de)内在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针对某一(yī)次(cì)投(tóu)资，积累的重要性可(kě)能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性(xìng)就是(shì)这一(yī)目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升级的(de)经验(yàn)，持续(xù)做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业(yè)选(xuǎn)出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此重要(yào)，因为(wèi)好(hǎo)公司不(bù)是(shì)好股票(piào)的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解(jiě)企业基本(běn)面的核心(xīn)手(shǒu)段之一(yī)。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都(dōu)经历(lì)过短期(qī)的经营业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的(de)基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理(lǐ)的(de)广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季(jì)度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应(yīng)对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去年四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行(xíng)业为新科技(jì)技(jì)术演绎预测燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗中的(de)相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等(děng)为代(dài)表的(de)高端制造(zào)业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国(guó)际关系不确(què)定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的(de)较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高(gāo)端制(zhì)造业相对(duì)表现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗持仓(cāng)结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优(yōu)势的高端制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了(le)前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基(jī)本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了(le)难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹配的(de)压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新(xīn)经济基金(jīn)中回顾(gù)一(yī)季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居(jū)民消费和(hé)企业(yè)投资的(de)信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是否只是(shì)当下复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未(wèi)来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时(shí)间剧烈(liè)、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的(de)分化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融(róng)地(dì)产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一(yī)季度(dù)操(cāo)作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短期(qī)基本面一般或(huò)者机构调仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但长期市(shì)值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化(huà)上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今(jīn)年一季度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将极大提(tí)升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期(qī)收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分享了自(zì)己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于通过(guò)深(shēn)入研(yán)究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其实也就是(shì)那(nà)三(sān)、五(wǔ)次，我们平(píng)时的(de)不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季(jì)度，陈(chén)皓(hào)认为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只需(xū)要(yào)一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大(dà)平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级(jí)医(yī)疗机构提(tí)供(gōng)领先的医(yī)学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也(yě)在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过(guò)了充(chōng)满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏(sū)的(de)阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的(de)迹(jì)象确认(rèn)。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度(dù)还(hái)不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权益(yì)市(shì)场(chǎng)处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在(zài)所面临(lín)的重重困难终将(jiāng)找到解决的(de)出路。投资者当前选择承受(shòu)市(shì)场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露时(shí)反(fǎn)复强调，我们(men)并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠(kào)能(néng)力，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公(gōng)司自身创造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们(men)认为此类企业，有更(gèng)大的(de)概率能(néng)在未来为投资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的资本(běn)市场收(shōu)益是成长型(xíng)基金获取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股而非择(zé)时的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化(huà)对(duì)国内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水平再(zài)创新低(dī)，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海(hǎi)外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一(yī)个(gè)过(guò)程(chéng)，特别是居民(mín)和中小企业(yè)，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常(cháng)化，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地(dì)产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认为出现金融(róng)危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨(guǐ)的(de)路上。除了继续(xù)关注整(zhěng)个经(jīng)济(jì)体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在(zài)微(wēi)观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终(zhōng)做正(zhèng)确的事(shì)燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗，经营效(xiào)率提(tí)升(shēng)，逆(nì)境中变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注宏观(guān)数(shù)据，多看看微(wēi)观(guān)企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持合(hé)同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期(qī)待为持有人创造良好收(shōu)益。

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